3月18日晚間，中國(guó)飛鶴（股票代碼：06186.HK）發(fā)布2020年業(yè)績(jī)。報(bào)告期內(nèi)，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入185.92億元，同比增長(zhǎng)35.5%。其中嬰幼兒配方奶粉產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)營(yíng)收176.73億，同比增長(zhǎng)41%。同時(shí)，尼爾森數(shù)據(jù)顯示，2020年第四季度，飛鶴整體市場(chǎng)占有率進(jìn)一步提升至17.2%。 

值得關(guān)注的是，飛鶴不僅增速行業(yè)排名第一，且市占率繼續(xù)保持排名第一，并進(jìn)一步擴(kuò)大領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)。尤其是在重點(diǎn)及省會(huì)城市，飛鶴產(chǎn)品銷售額份額達(dá)到14.4%，同比增長(zhǎng)38.46%。

2020年，飛鶴股價(jià)屢創(chuàng)新高，成為資本市場(chǎng)的“新寵”。3月份，飛鶴登頂港股乳企市值第一。2020年1月納入恒生指數(shù)，并調(diào)入港股通。5月，飛鶴贏得國(guó)際大行認(rèn)可，成功入選MSCI新興市場(chǎng)指數(shù)。9月，飛鶴獲納入恒生中國(guó)企業(yè)指數(shù)，作為優(yōu)質(zhì)標(biāo)的，被更多被動(dòng)基金接納。

業(yè)績(jī)、市值迎來(lái)“戴維斯雙擊”，飛鶴到底憑什么？

5組數(shù)據(jù)洞察飛鶴良好基本面 

一家上市公司的基本面，是衡量企業(yè)長(zhǎng)期投資價(jià)值的重要因素。根據(jù)2020年報(bào)，飛鶴的良好基本面愈發(fā)強(qiáng)勁。 

營(yíng)收是看企業(yè)價(jià)值的最直觀數(shù)據(jù)之一。年報(bào)顯示，2020年，飛鶴營(yíng)業(yè)收入達(dá)到185.92億元，同比增長(zhǎng)35.5%。近年來(lái)，飛鶴持續(xù)保持兩位數(shù)增長(zhǎng)，2016年~2020年年復(fù)合增長(zhǎng)率為49.47%。飛鶴業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)呈現(xiàn)出較強(qiáng)的確定性。 

2020年，飛鶴不斷豐富高品質(zhì)產(chǎn)品陣營(yíng)，新品臻稚有機(jī)獲得市場(chǎng)高度認(rèn)可，與星飛帆一起成為拉動(dòng)飛鶴高端嬰幼兒配方奶粉增長(zhǎng)的雙引擎。嬰幼兒配方奶粉產(chǎn)品系列實(shí)現(xiàn)營(yíng)收176.73億，同比增長(zhǎng)41%。市場(chǎng)分析人士認(rèn)為，堅(jiān)持走高品質(zhì)差異化發(fā)展之路，是飛鶴坐上國(guó)產(chǎn)奶粉龍頭寶座的不二法門。

市場(chǎng)占有率反映的是企業(yè)的市場(chǎng)地位和競(jìng)爭(zhēng)力。根據(jù)AC尼爾森數(shù)據(jù)，2020年第四季度，飛鶴整體市場(chǎng)占有率進(jìn)一步提升至17.2%。市占率節(jié)節(jié)攀升的同時(shí)，飛鶴在高線城市地位也愈發(fā)穩(wěn)固。尼爾森數(shù)據(jù)顯示，飛鶴在重點(diǎn)及省會(huì)城市實(shí)現(xiàn)了14.4%的銷售額份額，同比增長(zhǎng)38.46%。業(yè)內(nèi)分析人士表示，飛鶴的龍頭地位正在一步步夯實(shí)。 

現(xiàn)金流是衡量企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況的一個(gè)重要指標(biāo)。數(shù)據(jù)顯示，2016年~2020年，飛鶴經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流入分別為1.29億元、22.05億元、31.21億元、51.81億元、77.48億元。有分析認(rèn)為，現(xiàn)金流健康平穩(wěn)體現(xiàn)了飛鶴良好的經(jīng)營(yíng)狀況，也為企業(yè)研發(fā)創(chuàng)新提供強(qiáng)有力的支撐，為企業(yè)發(fā)展攢足后勁。 

每股收益是投資者判斷企業(yè)盈利能力、估值水平的重要參考，反映了企業(yè)的經(jīng)營(yíng)成果。根據(jù)公開(kāi)資料，2017年~2020年，飛鶴的每股收益分別為0.14元，0.28元，0.48元，0.83元。每股收益不斷提高，飛鶴持續(xù)為投資者創(chuàng)造回報(bào)。 

3大科技動(dòng)能助力飛鶴高質(zhì)量發(fā)展 

事實(shí)上，受疫情和國(guó)際政治經(jīng)濟(jì)局勢(shì)的影響，“不確定性因素增加”應(yīng)該是2020年宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境最明顯的特征。在這樣的環(huán)境中，飛鶴能夠保持良好基本面，實(shí)現(xiàn)持續(xù)性穩(wěn)增長(zhǎng)，與其“創(chuàng)新”基因和在科技方面的堅(jiān)持不無(wú)關(guān)系。 

首先是在中國(guó)母乳等基礎(chǔ)研究方面的長(zhǎng)期堅(jiān)持。2021年初，飛鶴對(duì)外發(fā)布其2020年在中國(guó)母乳研究方面的成果。報(bào)道顯示，數(shù)項(xiàng)成果均為全球首發(fā)。這些研究成為其配方升級(jí)和產(chǎn)品改進(jìn)的基礎(chǔ)，如根據(jù)中國(guó)母乳中蛋白質(zhì)和氨基酸在整個(gè)泌乳期動(dòng)態(tài)變化的研究結(jié)果，飛鶴對(duì)旗下明星單品——星飛帆進(jìn)行了配方升級(jí)。

能夠在一年內(nèi)取得多項(xiàng)“全球首發(fā)”的基礎(chǔ)研究成果，背后是飛鶴的長(zhǎng)期投入和堅(jiān)持。據(jù)飛鶴方面透露，2016~2020年，飛鶴研發(fā)人員擴(kuò)充了3倍，基本每年都會(huì)新增一個(gè)外部高水平研發(fā)平臺(tái)。 

其次，飛鶴近年來(lái)在產(chǎn)業(yè)端也是動(dòng)作不斷。如在產(chǎn)業(yè)上游，飛鶴與國(guó)家奶業(yè)科技創(chuàng)新聯(lián)盟設(shè)立“嬰幼兒配方奶粉全產(chǎn)業(yè)鏈創(chuàng)新中心”；與朱蓓微院士團(tuán)隊(duì)建立首個(gè)國(guó)家乳品院士工作站，對(duì)核心原料展開(kāi)研究；完成對(duì)原生態(tài)牧業(yè)的收購(gòu)，從奶源自控走向了奶源自主。同時(shí)，飛鶴在產(chǎn)業(yè)鏈各個(gè)環(huán)節(jié)都在進(jìn)行改進(jìn)提升，如在生產(chǎn)環(huán)節(jié)，2020年3月，飛鶴獲得全球卓越制造大獎(jiǎng)TPM獎(jiǎng)，成為全球?yàn)閿?shù)不多獲得該獎(jiǎng)項(xiàng)的嬰幼兒奶粉企業(yè)之一。 

最后，飛鶴在積極推進(jìn)全面數(shù)字化升級(jí)。2018年，飛鶴啟動(dòng)全面數(shù)字化戰(zhàn)略，建設(shè)自有大數(shù)據(jù)能力。3年多以來(lái)，這場(chǎng)從營(yíng)銷端發(fā)軔的數(shù)字技術(shù)革命，已經(jīng)延伸到了企業(yè)管理、供應(yīng)鏈和生產(chǎn)、養(yǎng)殖端。飛鶴方面的數(shù)據(jù)顯示，聚焦?fàn)I銷端的數(shù)據(jù)中臺(tái)上線后，飛鶴存量用戶的月活年增長(zhǎng)超過(guò)200%。隨著數(shù)據(jù)中臺(tái)二期和業(yè)務(wù)中臺(tái)項(xiàng)目的推進(jìn)，飛鶴智能制造和智慧供應(yīng)鏈也初具雛形。 

4個(gè)維度透視飛鶴向上空間 

在市場(chǎng)環(huán)境和行業(yè)發(fā)展急劇變化的情況下，飛鶴在基礎(chǔ)研究、產(chǎn)業(yè)發(fā)展和數(shù)字技術(shù)方面的創(chuàng)新，也為其未來(lái)發(fā)展贏得了更大的上升空間。 

首先，2017年后，在政策和市場(chǎng)的雙重作用下，行業(yè)的集中度不斷提高，未來(lái)這一趨勢(shì)會(huì)進(jìn)一步加強(qiáng)。從政策方面來(lái)看，隨著配方注冊(cè)制的實(shí)施和監(jiān)管收緊，落后產(chǎn)能加速淘汰，市場(chǎng)出清，頭部企業(yè)必然會(huì)獲得更多的市場(chǎng)份額。從市場(chǎng)層面來(lái)看，隨著頭部企業(yè)市場(chǎng)占有率的提升，行業(yè)馬太效應(yīng)勢(shì)必會(huì)進(jìn)一步顯現(xiàn)，飛鶴作為目前擁有17.2%市場(chǎng)占有率的龍頭，也會(huì)獲得更大的增長(zhǎng)空間，從海外市占率來(lái)看，這個(gè)空間可能是翻倍。各國(guó)家和地區(qū)第一大品牌市占率都在30%以上、CR3超過(guò)60%。 

其次，隨著國(guó)內(nèi)消費(fèi)升級(jí)趨勢(shì)的延續(xù)，奶粉作為嬰幼兒口糧是一種剛需，因此優(yōu)質(zhì)品牌的高端和超高端產(chǎn)品會(huì)獲得更大的市場(chǎng)機(jī)會(huì)。 

再次，90后、00后逐漸成為嬰幼兒配方食品市場(chǎng)的消費(fèi)主力，相比70后、80后們，他們有更強(qiáng)的民族自信、文化自信和品牌自信，對(duì)于國(guó)貨的認(rèn)可度也更高，飛鶴作為目前國(guó)產(chǎn)奶粉的頭部品牌，有望繼續(xù)引領(lǐng)國(guó)潮消費(fèi)。 

最后，作為行業(yè)領(lǐng)軍企業(yè)，近年來(lái)，飛鶴瞄準(zhǔn)用戶全生命周期管理，也在積極為企業(yè)發(fā)展培育新的增長(zhǎng)點(diǎn)。在奶粉行業(yè)集中化、精細(xì)化發(fā)展趨勢(shì)下，飛鶴搶先布局，將目光瞄準(zhǔn)3歲后兒童奶粉市場(chǎng)。推出星飛帆四段、茁然等產(chǎn)品，滿足適齡兒童多重營(yíng)養(yǎng)需求。此外，飛鶴在成人奶粉、孕產(chǎn)婦奶粉及保健品業(yè)務(wù)等方面均有布局，展現(xiàn)出行業(yè)領(lǐng)導(dǎo)者頂尖的產(chǎn)品創(chuàng)新及市場(chǎng)預(yù)見(jiàn)力。券商分析人士指出，飛鶴有望將自身強(qiáng)渠道力和品質(zhì)力復(fù)制到未來(lái)新品類上，通過(guò)產(chǎn)品組合延伸打開(kāi)第二增長(zhǎng)空間，推動(dòng)收入增長(zhǎng)。