■沽空報(bào)告發(fā)布后,新秀麗股價(jià)一路大跌于5月24日中午遭停牌。陸妍思/圖

被沽空基金稱“冒充奢侈品”

新快報(bào)訊記者陸妍思報(bào)道知名做空機(jī)構(gòu)Glaucus新設(shè)立的沽空基金B(yǎng)lue Orca處女首彈瞄準(zhǔn)全球箱包第一份額的新秀麗。5月24日,Blue Orca發(fā)布沽空報(bào)告,稱新秀麗通過抬高收購價(jià)格虛增利潤,并通過債務(wù)推動收購掩蓋增長放緩的趨勢。這也是港股2018年的沽空第一槍,報(bào)告發(fā)出后新秀麗兩日暴跌21%。5月28日新秀麗再次短暫停牌,停牌前報(bào)26.9港元/股,市值蒸發(fā)近百億港元。

被指抬高收購價(jià)虛增利潤

新秀麗(1910.HK)成立于1910年,是目前全球最大的行李箱公司。早于1993年,新秀麗便收購了業(yè)內(nèi)聞名的美旅品牌。2011年在港交所上市后,又接連收購了High Sierra、Hartmann、Lipault、Speck(手機(jī)保護(hù)殼品牌)、Gregory,并創(chuàng)立了專為年輕新生代打造的網(wǎng)絡(luò)生態(tài)品牌卡米龍。2016年將高端商務(wù)箱包品牌Tumi納入旗下。

2011年上市后,新秀麗股價(jià)一路上漲,2017年的漲幅更是達(dá)到了66%,全年?duì)I收35億美元。2018年一季度,新秀麗營業(yè)總收入55.85億港元,同比上漲21.1%,凈利潤為2.76億港元,同比增長18.61%,營業(yè)收入主要來自于亞洲地區(qū)和北美洲地區(qū)。在Blue Orca發(fā)布沽空報(bào)告前,新秀麗每股報(bào)價(jià)34.05港元,市值達(dá)485億港元。

Blue Orca沽空報(bào)告稱新秀麗利用虛報(bào)收購價(jià)格來掩蓋垂死掙扎的主營業(yè)務(wù)。在新秀麗的財(cái)務(wù)報(bào)表上,收購Tumi的應(yīng)付賬款上的數(shù)字,比一個(gè)月前Tumi公布的這一數(shù)字要多出1億美元。Blue Orca認(rèn)為新秀麗在交易中通過虛增應(yīng)付賬款的數(shù)字,從而減少利潤表的費(fèi)用數(shù)目,達(dá)到虛增利潤的效果。另外,公司還通過對存貨的計(jì)價(jià)方法來掩蓋不斷下降的利潤。

同時(shí),CEO和他的家族之間還通過關(guān)聯(lián)交易成立了一個(gè)利益輸送網(wǎng)絡(luò)。新秀麗在南亞的合營公司由新秀麗與Tainwala家族控股,股權(quán)分配是60%和40%。沽空機(jī)構(gòu)認(rèn)為,這種情況下本需要接受高度的審計(jì)監(jiān)管,但事實(shí)是沒有。據(jù)沽空報(bào)告稱早在2016年,KPMG在南亞的分支機(jī)構(gòu)不愿意接受該合營公司的審計(jì)工作,公司轉(zhuǎn)而聘請一個(gè)第三方印度小公司。

市場份額遠(yuǎn)超LV、Rimowa

報(bào)告中較受關(guān)注的一項(xiàng)是指出新秀麗是一個(gè)中端品牌,卻偽裝成高端奢侈品牌。Blue Orca稱如LVMH等高端奢侈品牌是寧愿銷毀庫存,而不是屢屢打折,新秀麗在網(wǎng)上零售商上常年有5折至7折的折扣,Tumi稍為高端,但卻是功能性品牌而非時(shí)尚性,受眾只有商旅人士與學(xué)生,旗下的美旅更是在沃爾瑪銷售的折扣品牌,其代言人C羅平時(shí)根本不用這個(gè)品牌,而是拎著LV旅行箱。

Blue Orca指新秀麗定位于中檔路線,但其現(xiàn)價(jià)估值達(dá)到Burberry等奢侈品牌的高溢價(jià)并不合理,認(rèn)為其每股實(shí)際僅值17.59港元,僅為當(dāng)時(shí)市價(jià)的48%。

不過有分析師指出,不能將新秀麗簡單和Burberry這樣的奢侈品牌做對比,Blue Orca只說對了一半,因?yàn)楹笳咂鋵?shí)并不是專業(yè)做箱包的集團(tuán)。以同樣在香港上市的奢侈品集團(tuán)Prada為例,其目前股價(jià)是每股收益的40多倍,新秀麗的估值并無明顯異常。

事實(shí)上,新秀麗普通拉桿箱售價(jià)在1000元左右,雖價(jià)格較高的23英寸行李箱達(dá)到5000元以上,但仍遠(yuǎn)比不上LouisVuitton行李箱平均約2萬元以上的價(jià)格,新秀麗的優(yōu)勢在于市場份額。

據(jù)研究機(jī)構(gòu)Quartz發(fā)布數(shù)據(jù)顯示,2015年新秀麗集團(tuán)在旅行箱市場上以17.3%的市場份額遠(yuǎn)超LouisVuitton及Rimowa,后者已于2016年被LVMH收入囊中。

新快報(bào)記者了解到,新秀麗目前在廣州的門店多位于廣百、友誼等百貨公司,其旗下多個(gè)品牌銷售幾乎可占百貨公司旅行箱銷售的一半份額。記者在正佳廣場門店看到,其旅行箱定價(jià)多在2000元以上,其中主推的一款超輕旅行箱20寸的定價(jià)達(dá)到4280元,已與Rimowa的低端產(chǎn)品不相上下。

不過新秀麗及其旗下品牌打折也“狠”,萬國廣場、佛羅倫薩小鎮(zhèn)及天河城百貨萬博店等奧特萊斯均設(shè)有專柜,而其在天貓除了設(shè)有官方旗艦店外,最近還新開了“新秀麗官方outlets店”,專門銷售折扣產(chǎn)品,其首頁上有“奧萊折扣,全場199元起”等宣傳字樣。

兩度停牌市值蒸發(fā)近百億港元

沽空報(bào)告發(fā)布后,新秀麗股價(jià)一路大跌于5月24日中午遭停牌。新秀麗于5月24日晚間發(fā)布公告回應(yīng)稱BlueOrcaCapital的報(bào)告實(shí)為片面之詞且具有誤導(dǎo)性,集團(tuán)之后將提供更多信息并保留采取法律行動的權(quán)利。德銀也于5月25日發(fā)布研究報(bào)告指出,新秀麗收購方式和關(guān)聯(lián)交易均在合理范圍,并表示目前多位分析師也未對該集團(tuán)有任何憂慮,但預(yù)計(jì)新秀麗股價(jià)將持續(xù)出現(xiàn)震蕩。

新秀麗的回應(yīng)似乎不足以讓市場信服,5月25日復(fù)牌后,新秀麗跌勢不止,最低跌至26.6港元,短短兩天跌幅達(dá)21%。5月28日,新秀麗宣布再次停牌,停牌前價(jià)格為26.9港元,市值較沽空報(bào)告發(fā)布前蒸發(fā)近百億港元。