營收大漲91.96%，凈利大降86.72%，廣澤股份近期發(fā)布的2017年財報呈現(xiàn)出“冰火兩重天”。這也是其完全剝離采礦業(yè)、徹底轉(zhuǎn)向乳制品加工業(yè)務(wù)后交出的首份成績單。

2016年，廣澤股份置出采礦業(yè)，置入大股東旗下乳業(yè)資產(chǎn)，并確立了以奶酪為核心的業(yè)務(wù)方向，轉(zhuǎn)型首年即實(shí)現(xiàn)扭虧為盈。嘗到甜頭后，廣澤股份在2017年開啟了全國零售市場的快速擴(kuò)張，致使銷售費(fèi)用大漲，由此也拉低了全年利潤。而在近期發(fā)布的募資方案三修稿中，廣澤股份投建的兩個項目總產(chǎn)能更是超過了2016年我國奶酪消費(fèi)總量。

業(yè)內(nèi)認(rèn)為，我國奶酪零售端消費(fèi)并沒有明顯增長，廣澤股份的擴(kuò)張方式比較激進(jìn)。在進(jìn)口奶酪數(shù)量逐漸增長的情況下，其產(chǎn)能擴(kuò)大也是盲目樂觀。

全面轉(zhuǎn)型乳企凈利大降

4月19日，廣澤股份發(fā)布2017年財報，其營收與凈利呈現(xiàn)“冰火兩重天”：營收9.82億元，同比增長91.96%；凈利潤427.86萬元，同比下滑86.72%。

對于營收大漲而凈利大幅下降，廣澤股份在年報中解釋稱，由于公司銷售繼續(xù)高水平增長，處于快速擴(kuò)張期，尤其對零售渠道進(jìn)行全面拓展，公司銷售費(fèi)用大幅增加，管理費(fèi)用占比仍然較高，導(dǎo)致公司凈利潤水平較低。

財報顯示，2017年廣澤股份液奶、奶酪、貿(mào)易三大主業(yè)營收分別為4.25億元、1.93億元、3.6億元，營業(yè)成本分別同比大增96.66%、67.99%、831.97%；總體營業(yè)成本和銷售費(fèi)用也分別上漲了102.1%、236.66%。

值得注意的是，這是廣澤股份完全剝離采礦業(yè)務(wù)、全面轉(zhuǎn)型乳制品加工業(yè)務(wù)后發(fā)布的首個年度財報。2016年廣澤股份的財務(wù)指標(biāo)中還包括采礦業(yè)，在2017年財報中已剝離了這一業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)。促使廣澤股份轉(zhuǎn)型的主要原因，是其原有礦業(yè)盈利能力的不斷下降。

然而押寶乳業(yè)并沒有給廣澤股份帶來豐厚利潤。2016年，完成乳業(yè)置入的廣澤股份營收為5.12億元、凈利為3221萬元，分別增長了41.76%和111.72%，實(shí)現(xiàn)扭虧為盈，但其利潤中卻包含了資產(chǎn)處置投資收益5223.3萬元、不再計提安全生產(chǎn)費(fèi)增加的1663.49萬元。這些收益的缺失也是廣澤股份2017年凈利減少的主因之一。

2018年一季度，受銷售費(fèi)用、管理費(fèi)用增加，投資理財、資產(chǎn)減值損失等影響，廣澤股份業(yè)績繼續(xù)“惡化”。其營收為1.89億元，同比下降4.91%；凈利為-2014.4萬元，同比大幅下降543.61%。

“激進(jìn)”布局奶酪零售端

早在2015年11月，廣澤股份前身華聯(lián)礦業(yè)就以旗下子公司吉林科技的名義，出資8600萬元受讓妙可藍(lán)多（天津）食品科技有限公司100%股權(quán)，邁出了轉(zhuǎn)型乳企的第一步，并確立了以奶酪為核心的業(yè)務(wù)方向。

財報顯示，2017年妙可藍(lán)多初步完成了除西藏、寧夏外的全國性零售渠道布局，覆蓋家樂福、永輝、歐尚等數(shù)千家零售終端。

廣澤股份在2017年財報中表示，公司發(fā)展奶酪主業(yè)，營銷網(wǎng)絡(luò)和人員快速擴(kuò)張，尤其是著力拓展零售渠道，進(jìn)店費(fèi)、條碼費(fèi)等前期一次性費(fèi)用的必要投入，造成公司整體銷售費(fèi)用大幅增加236.66%。2018年一季度，廣澤股份更是為新品上市聘請知名廣告公司，簽約知名動畫IP等，導(dǎo)致銷售費(fèi)用大增81.2%。

實(shí)際上，妙可藍(lán)多2015年、2016年均未完成業(yè)績承諾。2018年4月27日，廣澤股份發(fā)布非公開發(fā)行股票預(yù)案（三次修訂稿），擬募資不超過8.96億元用于廣澤乳品吉林區(qū)奶酪項目一期和上海芝然乳品改建項目，規(guī)劃產(chǎn)能共計7.3萬噸，這一數(shù)字已超過2016年我國6.9萬噸的奶酪消費(fèi)總量（據(jù)Euromonitor數(shù)據(jù)）。即便2017年妙可藍(lán)多自產(chǎn)奶酪銷量增長50%至6304.73噸，但仍不足新項目總產(chǎn)能的1/10。

乳業(yè)專家宋亮認(rèn)為，我國每年奶酪消費(fèi)中有70%流向烘焙、餐飲渠道，零售端消費(fèi)并沒有明顯增長，僅兒童再制奶酪市場增長較快，但目前主要品牌集中在百吉福、小小光明等?！皬V澤股份加大零售布局，如果銷售不成規(guī)模將很難承受費(fèi)用上漲，其擴(kuò)張方式比較激進(jìn)。此外，隨著進(jìn)口奶酪質(zhì)、量齊漲，其產(chǎn)能擴(kuò)大也是盲目樂觀，整體更像是在給資本市場講故事?！?/p>

根據(jù)中國報告網(wǎng)的統(tǒng)計數(shù)據(jù)，我國近十年奶酪進(jìn)口量和進(jìn)口額保持著25%以上的速度增長。目前，國內(nèi)奶酪市場半壁江山已被外資品牌占據(jù)，妙可藍(lán)多市占率位列第六，剩余大部分市場則被其他品牌瓜分。

資產(chǎn)置換存疑

除市場擴(kuò)張被指“激進(jìn)”外，圍繞此前廣澤股份礦業(yè)乳業(yè)資產(chǎn)置換的疑問也不絕于耳。

2015年8月，廣澤股份前身華聯(lián)礦業(yè)的控股股東變更為廣澤投資控股集團(tuán)有限公司總裁的柴琇，自此開始了大股東旗下的乳業(yè)資產(chǎn)置入計劃。同年11月，華聯(lián)礦業(yè)發(fā)布公告，擬以股份發(fā)行方式向柴琇、廣澤乳業(yè)投資購買廣澤乳業(yè)100%股權(quán)，向吉乳集團(tuán)購買吉林乳品100%股權(quán)，交易金額合計達(dá) 8.06億元。而廣澤乳業(yè)和吉林乳業(yè)的實(shí)際控制人正是崔民東、柴琇夫婦。

截至2015年9月30日，廣澤乳業(yè)凈資產(chǎn)僅為8236.43萬元，但預(yù)估值達(dá)5.52億元，增值率高達(dá)570.44%。在預(yù)估基準(zhǔn)日后，柴琇又對廣澤乳業(yè)增資2億元，使廣澤乳業(yè)預(yù)估值增加至7.52億元。當(dāng)時便有媒體質(zhì)疑，廣澤股份大股東有推升標(biāo)的溢價之嫌。

香頌資本執(zhí)行董事沈萌分析認(rèn)為，由于廣澤股份置入的乳業(yè)資產(chǎn)不屬于輕資產(chǎn)或高成長行業(yè)，其較高的溢價率難被接受，因此大股東通過財務(wù)技巧對標(biāo)的企業(yè)增資2億元，實(shí)際上未付出任何代價，卻讓標(biāo)的企業(yè)的凈資產(chǎn)溢價率從7倍左右降至不足3倍，對監(jiān)管機(jī)構(gòu)和外部投資者具有很大的迷惑性。

至2016年4月，華聯(lián)礦業(yè)再次修改重組預(yù)案，以資產(chǎn)置換方式置出采礦業(yè)全部股權(quán)，置入廣澤乳業(yè)、吉林乳品100%股權(quán)，同時向柴琇、蒙牛集團(tuán)等定向募資不超過17.11億元，用于廣澤乳品加工中心改擴(kuò)建項目、吉林乳品奶酪加工建設(shè)項目等。

此舉亦引發(fā)監(jiān)管部門關(guān)注。2016年5月，上交所對華聯(lián)礦業(yè)下發(fā)問詢函，要求其對調(diào)整資產(chǎn)重組方案、由雙主業(yè)變?yōu)閱我蝗闃I(yè)戰(zhàn)略、交易方案調(diào)整后變更財務(wù)顧問的原因等進(jìn)行說明。華聯(lián)礦業(yè)回復(fù)稱，采鐵礦石業(yè)務(wù)大幅虧損，奶酪行業(yè)發(fā)展?jié)摿薮?，為避免退市風(fēng)險，公司調(diào)整了資產(chǎn)重組方式和發(fā)展戰(zhàn)略。

2016年8月，“山東華聯(lián)礦業(yè)控股股份有限公司”工商登記變更為“上海廣澤食品科技股份有限公司”，“華聯(lián)礦業(yè)”也搖身變?yōu)椤皬V澤股份”。

有聲音質(zhì)疑，廣澤股份大股東旗下乳業(yè)資產(chǎn)是在以此種方式變相借殼上市。沈萌則認(rèn)為，廣澤股份修改重組方案是因發(fā)行股份收購資產(chǎn)無法走快速審批通道，且容易被認(rèn)定為借殼上市而被從嚴(yán)審核。

針對廣澤股份零售端布局、產(chǎn)能擴(kuò)大的依據(jù)，外界對其乳業(yè)資產(chǎn)置換的質(zhì)疑等問題，新京報記者自4月26日起聯(lián)系廣澤股份，其證券代表稱需與董秘協(xié)商后回答，正在準(zhǔn)備回復(fù)材料，但截至發(fā)稿尚未收到其反饋。