貨基限額管理整改大限將至

針對貨幣基金“T+0贖回提現(xiàn)”實施限額管理的整改即將到期。目前，已經(jīng)有多家基金公司、銀行以及三方渠道公布了相關(guān)調(diào)整。業(yè)內(nèi)人士則認(rèn)為，在經(jīng)歷了高速擴(kuò)張期之后，貨幣基金未來發(fā)展將逐漸進(jìn)入平穩(wěn)期。

“T+0贖回提現(xiàn)”實施限額管理

今年6月1日，中國證監(jiān)會與中國人民銀行聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步規(guī)范貨幣市場基金互聯(lián)網(wǎng)銷售、贖回相關(guān)服務(wù)的指導(dǎo)意見》（以下簡稱《指導(dǎo)意見》），《指導(dǎo)意見》明確對“T+0贖回提現(xiàn)”實施限額管理。對單個投資者持有的單只貨幣市場基金，設(shè)定在單一基金銷售機(jī)構(gòu)單日不高于1萬元的“T+0贖回提現(xiàn)”額度上限。同時《指導(dǎo)意見》還規(guī)定，除取得基金銷售業(yè)務(wù)資格的商業(yè)銀行外，禁止其他機(jī)構(gòu)或個人以任何方式為“T+0贖回提現(xiàn)”業(yè)務(wù)提供墊支。非銀行支付機(jī)構(gòu)不得提供以貨幣市場基金份額直接進(jìn)行支付的增值服務(wù)，不得從事或變相從事貨幣市場基金銷售業(yè)務(wù)，不得為“T+0贖回提現(xiàn)”業(yè)務(wù)提供墊支等。

《指導(dǎo)意見》自2018年6月1日起正式施行，考慮行業(yè)機(jī)構(gòu)落實《指導(dǎo)意見》要求需要一定時間，對改造存量業(yè)務(wù)額度上限給予1個月過渡期，對改造存量業(yè)務(wù)墊支模式給予 6個月過渡期。從6月中旬起，基金公司、三方銷售及銀行渠道陸續(xù)發(fā)出公告，本周內(nèi)開始將快贖取現(xiàn)額度調(diào)整為1萬元。

近一段時間以來，多家基金公司宣布進(jìn)行了額度調(diào)整。工銀瑞信基金自6月27日15點起對基金直銷平臺貨幣市場基金T+0快贖業(yè)務(wù)的額度進(jìn)行調(diào)整，適用基金包括工銀瑞信貨幣市場基金、工銀瑞信現(xiàn)金快線貨幣市場基金、工銀瑞信如意貨幣市場基金A和工銀瑞信薪金貨幣市場基金A。諾安基金公告自6月28日零點起調(diào)整限額，涉及官網(wǎng)、微信、APP等渠道。

在三方銷售及銀行方面，民生銀行6月29日起把單賬戶單日快速贖回累計限額調(diào)整為1萬元，涉及的貨幣基金有11只。浦發(fā)銀行自6月27日起，將普發(fā)寶、普發(fā)活期寶關(guān)聯(lián)貨幣基金的快速贖回業(yè)務(wù)的單賬戶每日累計限額調(diào)整為1萬元。天天基金則宣布，活期寶快速取現(xiàn)額度自6月19日起逐步進(jìn)行調(diào)整，將在7月1日前調(diào)整完成活期寶的快速取現(xiàn)限額。理財通也發(fā)布公告，自7月1日0點起，單一銷售渠道貨幣基金T+0贖回提現(xiàn)業(yè)務(wù)額度調(diào)整為1萬元。

證監(jiān)會和央行有關(guān)負(fù)責(zé)人表示，近年來，部分基金管理人和基金銷售機(jī)構(gòu)以所謂“實時大額取現(xiàn)”為賣點盲目擴(kuò)張業(yè)務(wù)規(guī)模，進(jìn)行夸大性、誤導(dǎo)性宣傳，信息披露不完整，給投資者帶來無限流動性預(yù)期，使投資者忽略貨幣市場基金自身蘊(yùn)含的投資風(fēng)險屬性，忽視普通贖回安排，同時，墊支機(jī)構(gòu)也面臨一定的財務(wù)風(fēng)險，市場極端情形下易引發(fā)流動性風(fēng)險，存在系統(tǒng)性風(fēng)險隱患，亟須加以規(guī)制。

貨幣基金擴(kuò)張勢頭放緩

近年來，我國貨幣基金擴(kuò)張規(guī)模較快。我國第一只貨幣市場基金產(chǎn)品于2003年10月成立。2013年5月余額寶支撐的天弘增利寶成立互聯(lián)網(wǎng)金融開始進(jìn)入貨幣基金領(lǐng)域。而2013年6月的錢荒導(dǎo)致貨幣基金收益率上升，吸引資金大量流入，規(guī)模出現(xiàn)快速增長。2015年之后，貨幣基金的擴(kuò)張速度開始逐漸放緩，但規(guī)模依然在不斷上升。

來自中國基金業(yè)協(xié)會的數(shù)據(jù)顯示，截至今年一季度末，我國境內(nèi)共有基金管理公司116家，其中中外合資公司45家，內(nèi)資公司71家；取得公募基金管理資格的證券公司或證券公司資管子公司共13家，保險資管公司2家。以上機(jī)構(gòu)管理的公募基金資產(chǎn)合計12.37萬億元。其中，共有開放式基金4531只，總份額為11.14萬億份，總凈值為11.65萬億元，封閉式基金554只，總份額為6938.82億份，總凈值為7189.02億元。貨幣基金共有348只，總份額為7.32萬億份，總凈值為7.32萬億元。也就是說，貨幣基金的總凈值規(guī)模已經(jīng)占到了全市場的59%。

不過，從今年3月份的數(shù)據(jù)來看，貨幣基金的規(guī)模上升已經(jīng)遇到了瓶頸。截至今年2月底，貨幣基金總份額為7.79萬億份，總凈值為7.81萬億元。也就是說，今年3月份，貨幣基金規(guī)模減少了4700億份。WIND統(tǒng)計數(shù)據(jù)則顯示，在過去15個月里，貨幣基金規(guī)模增長了90.24%。逐月來看，在近15個月的時間里，僅有兩個月份出現(xiàn)過規(guī)模縮水的情況。天弘余額寶貨幣市場基金一季報數(shù)據(jù)則顯示，截至一季度末余額寶規(guī)模為16891.84億元，較去年四季度末僅增長6.9%，這也是該基金成立以來的單季度最低增幅。

在新基金發(fā)行方面，WIND統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，按照基金成立日計算，今年前6個月共計有443只新基金成立，發(fā)行份額4426.91億份。其中股票型基金64只，發(fā)行份額529.78億份；混合型基金217只，發(fā)行份額2007.30億份；債券型基金155只，發(fā)行份額1853.65億份。無新貨幣基金成立。

海通證券認(rèn)為，貨幣基金整體規(guī)模將告別高速擴(kuò)張，但同時貨基的風(fēng)險將進(jìn)一步降低，加之具有免稅優(yōu)勢和互聯(lián)網(wǎng)金融平臺支撐，因此對風(fēng)險偏好較低的投資者仍具有不錯的配置價值，未來發(fā)展將逐漸進(jìn)入平穩(wěn)期。

監(jiān)管日益趨嚴(yán)

2015年以來，伴隨貨幣基金規(guī)模的快速擴(kuò)張，監(jiān)管部門對其可能存在的風(fēng)險因素也日益重視，先后出臺了多個相關(guān)文件進(jìn)行規(guī)范。

2015年12月17日，《貨幣市場基金監(jiān)督管理辦法》審議通過，并自2016年2月1日起施行。上述辦法明確了貨幣基金禁止投資的范圍，增加了貨幣市場基金投資組合平均剩余存續(xù)期不得超過240天的規(guī)定，明確了貨幣市場基金應(yīng)當(dāng)保持足夠比例的流動性資產(chǎn)以應(yīng)對潛在的贖回要求。2017年10月1日，《公開募集開放式證券投資基金流動性風(fēng)險管理規(guī)定》開始施行，這一文件針對貨幣市場基金的流動性風(fēng)險管控作出專門規(guī)定，對基金管理人做好流動性風(fēng)險管控工作提出底線要求。到今年6月1日，人民銀行與證監(jiān)會聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步規(guī)范貨幣市場基金在互聯(lián)網(wǎng)銷售和贖回的指導(dǎo)意見》。

國信證券研究顯示，截至2018年一季度，貨幣基金總資產(chǎn)中，債券總資產(chǎn)為22688億，銀行存款為32680億。天風(fēng)證券則認(rèn)為，因為受制于機(jī)構(gòu)自身和制度環(huán)境的約束，在份額大幅增長的同時，貨幣基金的流動性管理能力并未同步提升。一旦宏觀環(huán)境出現(xiàn)較大波動，其所引發(fā)的機(jī)構(gòu)贖回行為，很容易突破公募基金自身的流動性管理上限，從而易于引發(fā)市場流動性沖擊。機(jī)構(gòu)快速贖回可能放大交易風(fēng)險和損害第三方。貨幣基金因為集中度問題，在市場突變情況下機(jī)構(gòu)一旦率先贖回，且行為高度一致，易于放大市場交易風(fēng)險。（記者吳黎華）